投资要点：

    事情：8 月30 日，纳思公司发布2023 中报，达评上半年度主营业务收入123 亿人民币，价景同期相比 0.03%，气迈归母净利3.51 亿人民币，向分同期相比-67.07%。化信考虑到制裁名单等外在因素振荡，创新销售业绩超出预期。纳思

    形势分化上下场，达评现金流量改变或者转换征兆。价景2023H1 经营性现金流7.66 亿人民币，气迈同期相比 953.24%，向分主要系提升库存结构，化信操纵购置，创新新冠疫情提早补货及供应链管理振荡危害慢慢市场出清。纳思

    奔图，先延展性，后弹力。2023H1 主营业务收入21.91 亿人民币，同期相比 3.68%，扣非后净利润2.82亿人民币，同期相比-1.87%。遭遇形势不景气、市场竞争激烈、信创节奏感三重艰难，销售业绩依然和往年同期差不多。国外复印机销售量同期相比超出 30%，A3 复印机销售量同期相比超出 100%，经济全球化与品牌化进展迅速。招标“中农工外交关系邮”等金融机构复印机招标，后半年销售量有希望变大。奔图自主研发A3 打印机按顺序推动，将在年度内批量生产发售。

    利盟，宏观经济影响很大，但基盘身心健康。2023H1 主营业务收入10.21 亿美金，同期相比-11.83%，EBITDA 约 0.88 亿美金，同期相比约-33%，主要系OEM 业务流程交货放缓危害，复印机销售量总体明显下降。但已有品牌打印机发展趋势稳定，销售量同期相比约 12%，后续将推动原装耗材市场销售。

    极海微，逆周期扩市场份额，新产品将要落地式。2023H1 主营业务收入7.69 亿人民币，同期相比-27.07%，不及预期。纯利润1.48 亿人民币，同期相比-67.35%。主要系公司选择增加研发强度，总共付出2.31 亿人民币，同比增加 29.65%；在半导体下行周期扩张市场份额，总体销售量为 2.38 亿颗，同期相比 13.73%。后半年，汽车电子产品、工控设备、新能源等几款高档MCU 新产品将陆续发布发售。

    通用耗材，列入明细，短期内承受压力。2023H1 主营业务收入29.02 亿人民币，同期相比-6.23%，纯利润0.79 亿人民币，同期相比-42.75%。上半年度企业增加高端产品的营销推广，市场份额进一步提升。短期内销售业绩主要受到6 月份制裁名单危害，通用耗材国外交货遇阻，与此同时一部分货品退货导致相对应损害。企业提出诉讼与申请限令，有希望产生一定的影响。

    投资剖析建议：保持“买进”定级。上半年度因为宏观经济政策、半导体材料周期时间、信创节奏感、制裁名单等外在因素危害，公司业绩短期内承受压力，下降财务预测。但企业内部竞争能力稳步增长，后半年形势恢复、信创走高、明细起诉、新产品落地式等关键转变，也将推动销售业绩慢慢反跳，迈向更高效的量变之时。预估 23/24/25 年薪299/358/415 亿人民币（原预测分析327/388/440亿人民币），归母净利10.22/20.19/28.45 亿人民币（原预测分析24.98/34.52/44.09 亿人民币）。大家采用分布公司估值，总体目标总市值478 亿，约29.5%发展空间，保持“买进”定级。

    风险防范：奔图新产品发布会推迟，信创大幅降价摆脱闭环控制，宏观经济政策转变造成资产减值压力等。