洛阳钼业公布2023 半年报：2023 年H1 营业总收入867.26亿人民币，洛阳同期相比-5.49%；归母净利润7.03 亿人民币，钼业同期相比-83.05%；扣除非经常性损益的钴矿归母净利润2.2 亿人民币，同期相比-93.65%。恢复

   项目投资关键点。出口

   归母净利同比改进，企业经营效益稳中有进。绩同

   2023Q2 营业总收入424.43 亿人民币，比改同期相比-10.16%，洛阳同比-4.16%；归母净利润3.86 亿人民币，钼业同期相比-84%，钴矿同比 21.73%；扣除非经常性损益的恢复归母净利润1.54 亿人民币，同期相比-91.36%，出口同比 134.79%。企业

   2023Q2 企业归母净利润同比减少84%。绩同分割二季度销售业绩，归母净利降低的主要原因是毛利率较去年同期二季度降低23.84 亿人民币，另四费及税费同期相比上调6.07 亿人民币，但本年利润降低8.93 亿人民币，少数股东降低6.22 亿人民币。

   2023Q2 归母净利润环比上升21.73%。经财务报告拆卸剖析，纯利润升高根本原因是投资性房地产损益表较2023Q1 提升16.04 亿人民币，另毛利率升高1.39 亿人民币。但四费及税费，企业所得税费均各自环比上升7.58 亿人民币，6.95 亿人民币。

   生产量稳步增长，刚果金市场销售已逐步恢复。

   生产量层面，圭亚那（金）KFM 矿山开采继在今年的Q1 达产后，2023Q2 进到爬产安全通道，完成铜产量25443 吨，环比增加481.55%，完成钴生产量9162 吨，环比增加8882.35%，KFM 已经达到设计产能；TFM 矿山开采铜产量同比环比提高，钴生产量环比上升，各自完成64694 吨，5136 吨。在其中铜产量同期相比 2.77%，同比 4.67%，钴生产量同期相比-4.13%，同比 2.35%。

   中国地区钼生产量提高，钨生产量同比环比均有所下降。中国地区2023Q2 完成钼生产量4270 吨，同期相比 7.77%，同比3.67%；完成钨生产量1898 吨，同期相比-15.42%，同比-0.89%。墨西哥区2023Q2 完成铌生产量2415 吨，同期相比 9.57%，同比 5.92%；完成磷钾肥生产量278072 吨，同期相比-3.48%，同比 3.07%。澳大利亚区铜金生产量都实现了提高，分别是6337 吨，4989 蛊司，在其中铜产量同期相比 4.52%，同比 1.77%，金生产量 8.67%，同比 9.38%。

   销售量层面，刚果金地域出入口在今年5 月已经恢复并且于Q2 完成市场销售，在其中该一季度铜销售量为93212 吨，钴销售量为1663 吨。

   其它地区销售率皆在100%上下，销售量同期相比全程提高，同比除澳大利亚区都有提高。在其中我国钼、钨版块各自完成销售量4984　　吨， 2,063 吨， 比上年同期 13.84% ， 4.67% ， 同比各自 74.82%， 37.99%。墨西哥铌、磷版块各自完成销售量2397 吨，289732 吨，比上年同期 11.64%， 17.87%，同比各自7.49%，3.64%。

   价格上，据企业半年报，2023H1 钼产品报价同比涨幅明显，钨，铌产品报价小幅上涨，别的产品报价都有一定程度的降低。在其中钼精矿2023H1 平均价为4,089.67 元/吨度，同期相比 56.33%，钼铁2023H1 平均价为27.32 万余元/吨，同期相比 57.19%；钴，磷金属品于2023H1 同比下滑幅度大，前面一种平均价为15.36 美金/磅，同期相比-58.18%，后面一种平均价为578.6美金/吨，同期相比-45.74%。

   毛利率层面，2023H1 澳大利亚铜金版块利润率为21.65%，同期相比 1.21pct，别的版块均明显下降。在其中铌磷版块及铜钴板块利润率同比减少幅度大，各自-28.11pct，-33.53pct。

   KFM 踏入运营期，TFM 混和矿新项目后半年建成投产TFM 混和矿新项目里面于上半年成功建成投产，城东区工程项目预估后半年建成投产；KFM 从构建环节全方位转到运营期。预估2023 年刚果金铜、钴版块各自奉献36-42 万吨级，4.5-5.4 万吨级。

   磷版块在矿山开采端运行城南区、东北区脱离，确保菱镁矿品味平稳；选矿厂端进行降镁试验，提高选矿回收率。铌版块加速减少2个铌选矿厂粉磨段加工工艺差别，有希望大幅度提高铌利用率 ；运用充裕冶炼厂生产能力，进行铌外加工业务流程，提高效益点。加速推进赤铁矿、工业废渣及弱磁尾矿库营销等开源软件，完成有价值原素更大化运用。钼钨版块紧抓钼发展机遇，推动三道庄钼钨矿的深度挖潜力与下房沟钼矿的技术研发。澳大利亚矿山加速E22 可研报告设计与E31/E31N 建成投产，全方位改进均衡铜金当选品味，进一步提高设备运转率。

   企业积极主动寻找、挑选、调查优质企业，增加投资与企业并购幅度。中国地区东戈壁滩钼矿新项目处在前期准备工作中，其资源储存量达51 万吨级钼金属量，均值品味在0.115%，储藏量达20 万吨级钼金属量，品味在0.139%。另企业进一步深化与赣锋锂业协作，后半年将加速推进厄瓜多尔锂盐湖开发设计和非洲充电电池顾客价值新项目的实施。

   财务预测。

   预测分析企业2023-2025 年薪分别是1901.20、2068.31、2235.36 亿人民币，归母净利润分别是87.13、107.96、129.32亿人民币，现阶段股票价格相匹配PE 分别是15.3、12.4、10.3 倍。

   充分考虑企业上半年度刚果金TFM 铜钴矿出入口遇阻，关键销售额遭受比较大不良影响。上半年度销售业绩大幅下降，所以我们下降财务预测。但考虑到在今年的5 月企业TFM 铜钴出入口已恢复，且KFM 矿做到设计产能，后半年将继续奉献增加量。叠　　加铜价格早已恢复到较高位置等多种因素，所以我们保持“买进”定级。

   风险防范。

   1）企业生产能力提高大跳水；2）企业铜、钴等重要矿产资源成本费大幅上升；3）产品报价大幅波动风险；4）国外采矿政治风险；5）国外矿产资源运送危害再一次产生；6）业绩大跳水等。