事件：2023 前半年公司完成营业收入883.52 亿人民币，国电同比减少3.08%；完成归母净利润29.88 亿人民币，电力大幅同比增长30.37%。火电

   评价。业绩源转

   掺烧标准煤同比降低24 元/吨，提升上半年度煤化奉献归母净利13 亿人民币收益端，新能型加煤矿机械电费较基价上调21.21%，国电同期相比有一定的电力大幅上升；煤化版块完成上网电量1665.44 亿千瓦，同期相比提升6.16%。火电成本端，业绩源转上半年度掺烧综合性标煤单价944.40 元/吨，提升同比减少23.82 元/吨。新能型加总体来看，国电公司上半年度煤化奉献归母净利13 亿人民币。电力大幅憧憬未来，火电三季度用电量水准一般比较高，对于我们来说煤化赢利仍有希望进一步改善。

   上半年度水电工程版块销售业绩受井水较弱承受压力，三季度有希望改进四川好几条江河井水较很多年平均偏枯，大渡河5、6 月降雨及纯天然井水同期相比大幅降低。受其影响，公司上半年度水电发电量同比减少，水电工程公司累计完成发电能力185.31 亿千瓦，上网电量183.54 亿千瓦，较去年同期各自降低20.12%和20.20%。公司水电工程版块上半年度共实现净利润6.7 亿人民币，完成归母净利润4.91 亿人民币。从最近井水数据看，大渡河井水同期相比逐步提高，对于我们来说三季度水电工程营运能力有希望改进。

   新能源技术上半年度完成归母净利14 亿人民币，工程建设深入推进截止到2023 年6 月末，公司新建风电项目102.63 亿千瓦，主要分布于浙江省、云南省、江西省等场所，新建光伏发电系统517.38 亿千瓦，主要分布于新疆省、天津市、浙江省等场所。上半年度公司获得新能源技术资源储存量1500.95 亿千瓦，进行审批或备案新能源技术容积1175.16 亿千瓦，在其中风力发电200.63 亿千瓦，光伏发电974.54 亿千瓦。上半年度来说，公司风力发电奉献归母净利润约11.48 亿人民币，同期相比相差不大；光伏发电奉献归母净利润约2.92 亿人民币，同期相比大幅上升170%。

   财务预测与公司估值：

   充分考虑公司23H1 销售业绩及煤炭价格、新能源产业获得及建设进度，上涨财务预测，预估公司2023-2025 年归母净利润为70.8、88.6、102.4 亿人民币（预测值为69、82、96 亿人民币），相匹配PE 为9、7、6 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：新增加攒机大跳水、补助兑现节奏感大幅度变缓、市场竞争过度剧烈的风险性、领域科技进步变缓、煤价大幅上升、电价下调风险、下游需求不及预期等。